沪深投
资本市场用股价为IFBHLimited（以下简称IFBH）的椰子水故事投出了新票。
上市约半年，if椰子水母公司IFBH市值已较峰值跌去大半。而另一面，货架上的战局正变得拥挤：佳果源等品牌加速铺货，盒马等零售商大力推广自有产品，更不乏白牌以低价切入市场。
头部公司遇冷与市场参与者的热情形成鲜明对比。椰子水这门生意正在经历关键分野，无论是品类走向大众化的必经之路，还是增长瓶颈的前兆都已清晰显现。资本市场的谨慎与消费市场的喧闹背后，这个一度火热的赛道正在进入价值重估阶段。
IFBH的市值“过山车”
IFBH是一家植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，在2013年创立了if品牌。据灼识咨询报告，按零售额计算，IFBH自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续5年成为榜首，2024年市场占有率约34%；2024年，IFBH是全球椰子水饮料市场第二大公司。
今年6月30日，IFBH在港交所正式挂牌上市，可谓“上市即巅峰”：上市首日，IFBH以发行价27.8港元/股开盘，盘中最高触及46.5港元/股，涨幅超过65%；截至当日收盘报39.5港元/股，较发行价上涨约42.09%，总市值达到约105.3亿港元，成为当时港股消费板块中最受关注的新股之一。
不过，这份荣光未能持久，除9月被调入港股通时迎来一波小幅上涨外，IFBH股价几乎一路下跌。截至12月18日收盘，其股价为14.57港元/股，总市值38.85亿港元，与上市当日相比，大幅缩水。
这一显著的市值回调，迅速成为行业观察的焦点。市场开始审视，在股价下跌的背后，是IFBH自身的发展瓶颈，还是椰子水品类发展迎来了拐点。
“if椰子水母公司IFBH市值大幅缩水，既反映出资本市场对公司特定运营问题的担忧，也体现了市场对椰子水单品赛道增长逻辑和盈利能力的重新评估。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅在接受中国城市报记者采访时分析，在运营方面，IFBH可能在产品推广、渠道拓展、供应链管理等方面存在不足，导致业绩未达预期。而从赛道角度看，椰子水市场虽有一定热度，但市场规模和增长潜力可能未达资本预期，竞争加剧也使盈利空间受到挤压，促使资本重新审视其投资价值。
资本市场对IFBH的价值重估，逐步深入至其商业模式的内核。行业关注的焦点，已从外部市场环境的变化沪深投，转向其业务结构本身可能存在的系统性风险。
IFBH的财报数据清晰揭示了这一风险的具体形态：2025年上半年，公司椰子水产品的收入占比高达96.9%，而泰式奶茶等其他品类仅贡献2.4%。这表明品牌增长几乎完全依赖于单一品类，缺乏多元产品线所带来的抗风险缓冲。
这一结构性弱点，在资本市场眼中被进一步放大。福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受中国城市报记者采访时表示，IFBH的市值回调，本质上是对其“单品牌+单品+单一供应链”模式的集中审视。资本市场既担忧其原料端过度依赖泰国椰青、生产端依赖代工所带来的运营脆弱性，也质疑在网红效应消退后，公司能否将赛道的高增长转化为可持续的盈利。“这种重估并非否定椰子水品类的价值，而是对过往‘健康标签必然等于高溢价’的市场预期进行一次理性回调。”詹军豪说。
热市场与冷资本下
椰子水赛道的增长悖论
在健康消费浪潮的推动下，椰子水以其天然、低卡、富含电解质的特性，在饮料市场中快速崭露头角，并维持了长达数年的高热态势。灼识咨询数据显示，2024年中国椰子水行业规模已达11亿美元，近5年复合年增长率高达61%，显著领先于软饮料行业整体增速。
另据华经产业研究院报告，全球椰子水饮料零售额也从2019年的25.17亿美元，增长至2024年的近50亿美元，其间复合年均增长率约14.66%，印证了这一品类在健康趋势下的持续吸引力。
这一品类的巨大潜力，也直接点燃了市场的竞争热情。当下，椰子水赛道已从早期的萌芽阶段步入充分竞争阶段。作为2017年便进入中国市场的早期代表，if椰子水曾一度引领风潮。然而，近两年这一领域迅速变得拥挤，既有VitaCoco、佳果源、欢乐家等知名品牌，又有椰泰集团等新兴品牌，还有盒马、小象超市等零售渠道也推出了自有品牌产品，甚至还出现了“卷低价”的白牌产品。新老玩家同台竞技，使得原本相对集中的椰子水市场格局逐渐分散，if的先发优势与市场份额也面临明显消减和稀释。
不过，繁荣表象之下，市场的真实温度究竟如何？从资本热捧到估值回调，从一家独大到百舸争流，这种表面矛盾的现象恰恰指向了行业发展的深层次转折。
椰子水市场呈现出明显的结构性分歧。一面是头部品牌在资本市场遇冷，另一面则是线上线下的新品牌与低价白牌不断涌入。在袁帅看来，这种“冰火两重天”并非品类渗透初期的正常现象，而是市场增长已触及阶段性天花板的信号。他认为，尽管品类仍具吸引力，但有限的市场容量与放缓的增速，正将行业拖入白热化竞争，低价乱象随之浮现。
詹军豪则提供了另一种观察视角。他认为，这种分化恰恰标志着品类正从市场导入期走向成长期。健康需求支撑起超80亿元的市场规模，但由于行业集中度低、品牌认知尚不清晰，渠道自有品牌凭借“近场优势”与性价比快速卡位，白牌则依靠极致低价抢占份额，这一过程必然伴随竞争乱象，但不意味着增长见顶。
詹军豪进一步将当前格局解析为“三层梯队”：“以if、佳果源为代表的国内外品牌商，依靠品牌心智与供应链积累主导中高端市场；盒马等渠道品牌凭借渠道控制力与周转效率争夺中端市场；白牌则主攻下沉市场，以价格优势迅速起量。”在他看来，行业竞争的核心维度，已从早期的营销驱动，全面转向供应链稳定性、全渠道渗透与价格带布局的综合较量。
椰子水市场的
压力与出路
随着竞争进入白热化阶段，椰子水品类正面临严峻的价格压力。马上赢数据显示，2025年第一季度，每百毫升椰子水饮料的平均终端售价已跌至1.46元，较2023年同期大幅下滑23.6%，甚至比原料平均成本低27.0%，出现明显的价格倒挂。在此背景下，尽管IFBH的产品均价降幅相对缓和（约9.6%），但其价格竞争力仍被削弱，2025年第一季度国内市场份额约为36.4%，同比下滑近20个百分点。
再加上，目前，国内椰子原料大量进口，其中东南亚是大头，这两年进口价格出现下行情况，进而冲击终端售价。
这种普遍的价格战与白牌产品的冲击，正在深刻影响行业的定价逻辑与竞争生态。同时，随着早期健康光环的淡化，如何重塑产品价值、应对多元消费需求，也成为品牌必须面对的挑战。
对此，詹军豪认为，白牌低价策略虽拉低了行业均价，但未必导致系统性“劣币驱逐良币”。他观察到，消费驱动力已从最初的健康网红标签，转向对口感、性价比及具体饮用场景的综合考量。这反而会倒逼头部品牌通过产品创新和供应链优化来建立壁垒，从而加速行业洗牌。
因此，詹军豪判断，行业最终将走向整合，成功的关键在于构建弹性、多产区的供应链以控制成本和保障稳定；同时，打造差异化的产品矩阵，超越单一品类依赖。此外，平衡线上曝光与线下渠道深耕，在品类普及过程中锁定用户心智也很重要。
袁帅则指出了潜在的风险。他认为，“卷低价”已对价格体系、消费者认知和产品质量标准产生深远影响：利润空间被压缩，品类高端形象可能受损，且存在因成本压缩导致品质下滑的风险。他强调，消费者的选择动机已变得更为多元和务实，品牌需在口味创新、功能细分上面下功夫，并通过情感化沟通建立差异化连接。对于未来市场趋势的预判，他同样认为市场将向头部集中，而成功的关键要素在于品牌塑造能力、持续的产品创新、高效的供应链管理以及精准的营销触达。
■中国城市报记者张亚欣沪深投
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